Der Haushalt 2021 kommt vor einem ungewöhnlichen makroökonomischen Hintergrund. Die Wirtschaftsumfrage hat einige Hinweise geliefert

Das Wachstum kann nicht ohne die Schmierung eines gesunden Finanzsektors aufrechterhalten werden, und deshalb schlägt die Umfrage vor, die Nachsicht aufzugeben, sobald das Wachstum wieder auf Kurs ist, gefolgt von einer Überprüfung der Aktivaqualität und einer weiteren Rekapitalisierungsrunde der Banken.

Neu-Delhi: Finanzministerin Nirmala Sitharaman und Chef-Wirtschaftsberater Krishnamurthy Subramanian bei den letzten Schliffen des Unionshaushalts 2021-22 im Finanzministerium in Neu-Delhi, Sonntag, 31. Januar 2021. (PTI-Foto)

Weniger als einen Monat nach Konjunkturumfrage und Haushalt im letzten Jahr hat der Winter, bildlich gesprochen, eingesetzt. Ein Virus, hundertmal kleiner als ein Salzkorn, hat Milliarden auf den Kopf gestellt und schließlich Millionen von Leben auf der ganzen Welt beendet.

Als sich die Gesundheitskrise schnell in eine Wirtschaftskrise verwandelte, gingen die Diagnose und die Prognose der Umfrage sowie die darauf folgende Haushaltsrechnung aus dem Fenster. Zwar hat der Wert der Erhebung als Informationsquelle im Laufe der Jahre aufgrund der zunehmenden Verfügbarkeit von Daten abgenommen. Im Wandel der Zeit hat sich die Umfrage auch in ein analysebasiertes präskriptives Dokument verwandelt – manchmal mit innovativen Datensätzen und lebendigen Erzählungen. Die neueste Ausgabe hält sich an dieses Skript.

Wir wissen auch, dass Budgets selten von solchen Umfragen überzeugt werden. Der jüngste Bericht gewinnt jedoch eine größere Bedeutung, da er vor dem Hintergrund eines ungewöhnlichsten makroökonomischen Kontexts erstellt wurde, der den stärksten Rückgang Indiens seit der Unabhängigkeit umfasst.



Ich untersuche die Umfrage anhand von drei Parametern: Erstens, der Wirtschaftsaussichten für das kommende Haushaltsjahr, die sie zeichnet, und den zugrunde liegenden Annahmen. Zweitens seine Ansichten zur allgemeinen finanzpolitischen Haltung, um die Erholung zu unterstützen und einige der Warzen zu korrigieren, die die Pandemie verstärkt hat. Drittens, seine Rezepte zur Erhöhung des mittelfristigen Potenzials der Wirtschaft und auch den in diesem Zusammenhang vorgeschlagenen fiskalischen Normalisierungspfad.

Die anhaltend gute landwirtschaftliche Leistung, die erfolgreiche Biegung der COVID-19-Infektionskurve und eine Belebung der Staatsausgaben haben die Kehrseite des aktuellen Haushalts reduziert und den Ausblick für den nächsten Haushaltsplan verbessert.

Inmitten der Wechselfälle prognostiziert die Umfrage eine Erholung des realen BIP auf 11 Prozent im nächsten Geschäftsjahr. Das bedeutet ein nominales BIP-Wachstum von 15,4 Prozent – ​​im Einklang mit der aktualisierten Prognose des Internationalen Währungsfonds (IWF) für ein reales BIP-Wachstum von 11,5 Prozent (270 Basispunkte über seiner vorherigen Prognose im Oktober).

Selbst mit dieser optisch starken Erholung, die, wenn sie realisiert wird, Indien zur am schnellsten wachsenden großen Volkswirtschaft machen wird, wird das BIP 2021-22 nur 2,4 Prozent über dem Niveau des Fiskaljahres 2019-20 und etwa 10 Prozent unter dem Niveau liegen, das es gehabt hätte ohne die Pandemie gewesen.

Während das Wachstum nach dem nächsten Haushaltsjahr voraussichtlich wieder in den Trend von 6,5-7 Prozent zurückkehren wird, wird das BIP selbst in den Jahren 2023-24 immer noch um etwa 10 Prozent niedriger sein als es ohne die Pandemie gewesen wäre. Anders ausgedrückt: Es gibt einen dauerhaften Verlust von 10 Prozent des BIP. Im vergangenen Dezember hatte CRISIL den Verlust auf 12 Prozent des BIP geschätzt.

Das nächste Geschäftsjahr wird eine Geschichte von zwei Hälften sein – in der ersten Hälfte wird ein niedriger Basiseffekt ausgeprägt sein. Die zweite Hälfte wird stärker und breit abgestützt sein, da die Impfkampagne und die Herdenimmunität die Ängste vor kontaktbasierten Diensten sukzessive abbauen werden.

Aber ein Risiko, das lauert – von der Umfrage nicht erkannt – ist die Möglichkeit eines subnormalen Monsuns im Jahr 2021. Nur einmal in den letzten 20 Jahren hat Indien mehr als zwei aufeinanderfolgende Jahre normalen Monsuns erlebt. In den letzten zwei Jahren gab es gute Monsune, daher sind die Chancen, dass 2021 eine Zugabe macht, statistisch gesehen gering. Ein solcher Fall wird sich auf das BIP-Wachstum auswirken.

Der Ausgleich dazu kann durch eine besser als erwartete Leistung der nichtlandwirtschaftlichen Sektoren, insbesondere der Dienstleistungen, erfolgen. Die Landwirtschaft mit einem Anteil von nur 16 Prozent am BIP hat nicht die Kraft, die Wirtschaft aus einer Rezession zu befreien, aber das schmälert nicht die Bedeutung der normalen Landwirtschaft – sie schlägt weit über ihr Gewicht im BIP, weil sie über 40 Prozent der Bevölkerung des Landes. Netz-Netz, Daumen drücken auf der Monsunfront.

Die Umfrage empfiehlt zu Recht, die unmittelbare Notwendigkeit, das Wachstum zu unterstützen, mittelfristig mit finanzpolitischer Vorsicht in Einklang zu bringen. Aktive Fiskalpolitik kann sicherstellen, dass der volle Nutzen der Reformen ausgeschöpft wird, indem potenzielle Schäden an der Produktionskapazität begrenzt werden, heißt es. Das heißt, die Überzeugungen des Gesetzes über die Haushaltsverantwortung und Haushaltsführung könnten in der Architektur der Fiskalpolitik für dieses Jahr in der Schwebe gehalten werden, danach würde eine Normalisierung schrittweise erfolgen.

Das würde auch zu Beginn des nächsten politischen Zyklus eine finanzpolitische Rechtschaffenheit implizieren, die nur schwer einzuhalten ist. Aber die Regierung Narendra Modi hat sich bisher in Richtung fiskalischer Konservativität gewendet, und wenn das mittelfristige Wachstum stark bleibt – wie sowohl die Umfrage als auch der IWF prognostiziert haben – könnte es möglich sein, diese Strategie umzusetzen.

Der Umfrage widmet sich ein ganzes Kapitel der Schuldendynamik und argumentiert, dass Wachstum im indischen Kontext zu Schuldentragfähigkeit führt, aber nicht unbedingt umgekehrt. Interessanterweise wurde in der Umfrage von 2017 in einem ähnlichen Kontext festgestellt, dass Indiens Erfahrungen auch das Risiko deutlich gemacht haben, sich zum Schuldenabbau auf schnelles Wachstum statt auf eine stetige Anpassung des Primärsaldos zu verlassen, eine Strategie, die es nicht geschafft hat, die Schuldenstandsquote fest nach unten zu drücken Weg.

Wir werden heute erfahren, was der Haushalt diesbezüglich vorschlägt.

Die Umfrage räumt ein, dass der Dienstleistungssektor, der 54 Prozent der Bruttowertschöpfung ausmacht, hart getroffen wurde, insbesondere kontaktbasierte Sektoren wie das Gastgewerbe und der Tourismus, deren Wiederbelebung länger dauern wird. Einige spezifische Vorschläge in der Umfrage für diese Dienste hätten als Orientierungshilfe für die Politik dienen können. Auch die städtischen Armen, insbesondere die vom Dienstleistungssegment abhängigen, brauchen Unterstützung. Die Umfrage zielt jedoch auf eine Wachstumsbelebung als den besten Weg ab, um die Narben der Pandemie zu beseitigen.

Die mittelfristigen Wachstumsaussichten, so argumentiert der Survey, werden durch einen Cocktail aus angebotsseitigen Reformen, Infrastrukturentwicklung, produktivitätsgebundenen Anreizsystemen (PLI) für die verarbeitende Industrie und dergleichen geprägt.

Es betont zwar, dass Indien das einzige Land war, das eine Reihe von Strukturreformen angekündigt hat, um mittel- bis langfristig das Angebot auszuweiten und langfristige Schäden an den Produktionskapazitäten zu vermeiden, plädiert jedoch für weitere Lockerungen, weniger Regulierung und mehr Aufsicht, Privatisierung und stärkere Fokussierung auf F&E, um den Wirtschaftsapparat zu stärken.

Das Wachstum kann nicht ohne die Schmierung eines gesunden Finanzsektors aufrechterhalten werden, und deshalb schlägt die Umfrage vor, die Nachsicht aufzugeben, sobald das Wachstum wieder auf Kurs ist, gefolgt von einer Überprüfung der Aktivaqualität und einer weiteren Rekapitalisierungsrunde der Banken.

Wir werden bald wissen, ob der heutige Unionshaushalt ein Stichwort ist.

Dieser Artikel erschien erstmals in der Printausgabe am 1. Februar 2021 unter dem Titel „Ausgaben inmitten einer Pandemie“. Der Autor ist Chefökonom CRISIL