Fünf Schritte zum Nirvana

Externe Ereignisse wirken sich auf die indische Wirtschaft aus. Die Regierung ist nicht bereit, ihre Positionen in Bezug auf die prognostizierte Wachstumsrate, die Staatsausgaben, die NPA-Auflösung und die Steuerdurchsetzung zu ändern oder zu kalibrieren. Die Regierung scheint zu glauben, dass sie die Krise überwinden kann, indem sie das trübe Wasser weiter trübt!

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Die Regierung hat stillschweigend eingeräumt, dass die Wirtschaft vor einer Krise steht. Die „Krisenmanager“ trafen sich am 14. September 2018 mit dem Premierminister. Der Gouverneur der Reserve Bank of India (RBI) wurde zu dem Treffen am späten Abend eingeladen. Zwei Dinge waren falsch an seiner Teilnahme: die Werbung rund um die Veranstaltung und die Ankündigungen nach dem Treffen. Warum einen Gouverneur (und ob seine Autonomie), wenn die Regierung – und nicht weniger als der Finanzminister – Maßnahmen zur Aufstockung der Rupie ankündigt?

Wie dem auch sei, lassen Sie mich mich auf die fünf Maßnahmen konzentrieren, um die Rupie zu steigern.

Ziel der fünf Maßnahmen ist es, den Zufluss von Fremdwährungen (bis zu 10 Mrd. USD) zu erhöhen, um den Abfluss von Fremdwährungen auszugleichen und eine Abwertung der Rupie zu verhindern. Der Haken daran ist, dass ausländische Investitionen nicht auf Befehl oder Laune der Regierung dieses Landes in ein Land hinein oder aus einem Land herausfließen. Sie folgen dem Befehl ihrer Eigentümer oder Manager, die ihr eigenes Urteil darüber fällen, wie sie ihr Geld in einem Land anlegen.



Lassen Sie mich die fünf Maßnahmen auflisten und die Frage stellen, werden sie funktionieren?

1. Obligatorische Absicherungsbedingungen für Infrastrukturdarlehen werden überprüft.

Wenn ein Kreditnehmer Kredite in Fremdwährung aufnimmt, muss er in dieser Währung zurückzahlen. Infrastrukturdarlehen haben normalerweise eine längere Laufzeit und der Kreditnehmer weiß nicht, ob die Rupie in diesem Zeitraum auf- oder abwerten wird. Daher wird ihm geraten, sich abzusichern. Er wird einen kleinen Betrag zahlen, aber gewinnen, wenn die Rupie an Wert verliert. Ich frage mich, welcher Kreditnehmer waghalsig sein wird, einen Infrastrukturkredit (mit langer Laufzeit) ohne Absicherung aufzunehmen. Wenn die Rupie an Wert verliert, trägt dann der Staat das Wechselkursrisiko oder gibt die RBI dem Kreditnehmer Dollar zum alten Wechselkurs? Da nichts dergleichen passieren wird, werden sich die meisten Kreditnehmer von Infrastrukturkrediten absichern.

2. Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes die Aufnahme externer kommerzieller Kredite (EZB) bis zu 50 Mio. USD mit einer Mindestlaufzeit von einem Jahr gegenüber dem früheren Zeitraum von drei Jahren zu ermöglichen.

Kredite mit einem Volumen von weniger als 50 Millionen US-Dollar und einer Laufzeit von einem Jahr sind vergleichbar mit Überbrückungskrediten oder Betriebsmittelkrediten. Kreditnehmer werden nur dann auf solche Kredite zurückgreifen, wenn sie keinen Zugang zu indischen Banken oder zum indischen Markt haben. Weder eine Begrenzung des Kreditvolumens noch eine kürzere Mindestlaufzeit wird die Unsicherheit im wirtschaftlichen Umfeld adressieren. Ich bezweifle, dass durch dieses Fenster viel Geld ins Land kommt.

3. Aufhebung der Risikopositionsgrenzen von 20 Prozent des Unternehmensanleihenportfolios von FPI gegenüber einer einzelnen Unternehmensgruppe, einem Unternehmen und verbundenen Unternehmen sowie von 50 Prozent einer zu prüfenden Emission von Unternehmensanleihen.

Diese Limits wurden von der RBI im April 2018 auferlegt, um eine Konzentration der Schulden eines Unternehmens oder einer Unternehmensgruppe in den Händen eines einzigen Foreign Portfolio Investor (FPI) zu verhindern. Die Aufhebung des Limits kann Unternehmen mit AAA-Rating helfen, mehr Schulden bei einem bekannten Investor aufzunehmen. Dies wird jedoch keinen Einfluss auf die Wahrnehmung der Kreditgeber hinsichtlich der makroökonomischen Stabilität des Landes haben. Investoren und Analysten bilden ihre Meinung auf der Grundlage harter Zahlen – Haushaltsdefizit, Leistungsbilanzdefizit, Zentralbankzins, Anleiherenditen, Inflationsrate usw.

4. Befreiung von der Quellensteuer für die Emission von Masala Bonds im Geschäftsjahr 2018-19 und Aufhebung der Beschränkungen des Market-Making indischer Banken bei Masala Bonds, einschließlich Beschränkungen für die Zeichnung solcher Anleihen.

Dies ist eine rein befristete Maßnahme (gültig bis 31. März 2019), um Unternehmen bei der Aufnahme ausländischer Kredite in indischer Währung zu unterstützen. Wenn die Quellensteuer abgeschafft wird, ist die sofortige Rückgabe an den Kreditgeber höher, aber seine Steuerschuld bleibt gleich. Es ist daher ein kleiner Faktor. Da bei Masala Bonds das Wechselkursrisiko beim Kreditgeber liegt, sind die Vergleichsrendite und der Wechselkurs die Schlüsselfaktoren. Wenn diese beiden Faktoren unsicher oder problematisch sind, ist keine große Änderung der Zuflussrate zu erwarten.

5. Einfuhrbeschränkungen für nicht lebensnotwendige Güter und Förderung der Ausfuhr.

Das ist reich von einer Regierung, die in den letzten vier Jahren ein negatives Wachstum bei den Warenexporten erzielt hat! Die Regierung glaubt nicht mehr an Freihandel und hat bereits mehrere protektionistische Maßnahmen ergriffen. Die Märkte nehmen solche Maßnahmen nicht freundlich auf. Außerdem ist die Exportförderung mühsame Arbeit, keine sofortige Lösung, und in sechs Monaten wird es keine dramatischen Ergebnisse geben.

Der Rupien-Handelsmarkt ist riesig – täglich etwa 60 Milliarden US-Dollar auf dem On-Shore-Markt und der gleiche Betrag auf dem Off-Shore-Markt. Die Reaktion der Märkte auf die fünf Maßnahmen der Regierung reichte von lau bis negativ. Seit dem Tag der Ankündigung bis Freitag, 21. September, hat sich weder der Wechselkurs noch die Anleiherenditen erholt.

Externe Ereignisse – steigende Rohölpreise, der Leitzins der US-Staatsanleihen und die drohenden Handelskriege – wirken sich auf die indische Wirtschaft aus. Das Wasser ist ziemlich trüb. Die Regierung hält an ihren Budgetschätzungen fest, als ob sich nichts geändert hätte. Es ist nicht bereit, seine Positionen in Bezug auf die prognostizierte Wachstumsrate, die Staatsausgaben, die NPA-Auflösung und die Steuerdurchsetzung zu ändern oder zu kalibrieren. Die Regierung scheint zu glauben, dass sie die Krise überwinden kann, indem sie das trübe Wasser weiter trübt!