Regulierung von Kryptowährungsbörsen

Kryptowährungen sind grenzenlos und überschreiten oft regulatorische Klassifizierungen. Die Einrichtung von Mechanismen für den Informationsaustausch und die Koordinierung zwischen Regulierungsbehörden und Durchsetzungsbehörden ist daher von entscheidender Bedeutung

In seiner Blütezeit machte die Krypto-Börse MT Gox fast 70 Prozent aller Bitcoin-Transaktionen aus. (Repräsentatives Bild)

Geschrieben von Radhika Pandey und D Priyadarshini

Mit der Streichung des Rundschreibens der Reserve Bank of India vom 6. April 2018 hat der Oberste Gerichtshof den Krypto-Börsen im Land Auftrieb gegeben. Das Rundschreiben hatte Händler und Börsen daran gehindert, auf das Bankensystem zuzugreifen. Unfähig, Geschäfte zu tätigen, waren mehrere Börsen geschlossen oder ins Ausland verlegt worden. Jetzt sind einige zurückgekehrt, andere sehen mehr Benutzer und einer hat sich kürzlich eine Investition in Höhe von mehreren Millionen Dollar gesichert.

Aber das Urteil hat auch die Frage der Regulierung des Krypto-Austauschs neu entfacht. Es gibt keinen klaren rechtlichen und regulatorischen Rahmen, der sie regelt. Jüngste Berichte deuten darauf hin, dass die Regierung möglicherweise über einen Regulierungsrahmen für Kryptowährungen nachdenkt. Die RBI hat kürzlich auch klargestellt, dass es Banken nicht untersagt ist, Dienstleistungen für Händler und Börsen anzubieten. Vor diesem Hintergrund untersucht dieser Artikel die breiten Konturen der möglichen Ansätze, die zur Regulierung von Krypto-Börsen verfolgt werden können, da sie wichtige Funktionen erfüllen, aber auch erhebliche Risiken bergen.



Ähnlich wie Börsen bieten Kryptobörsen eine Online-Plattform oder einen Marktplatz, allerdings für Kryptowährungen. Indem sie auch den Handel oder den Austausch von Kryptowährungen gegen Fiat-Geld ermöglichen, verbinden sie das Krypto- und traditionelle Finanzsystem. Die Regulierungsbehörden suchen auch nach dem Austausch von Informationen über Benutzer und Transaktionen, obwohl dies von ihrer Organisationsstruktur und ihren Funktionen abhängen kann. Zentralisierte Börsen bieten beispielsweise einen einzigen Regulierungspunkt. Sie haben eine Stelle, die für die Governance der Plattform verantwortlich ist und fungieren während des gesamten Handelsprozesses als Vermittler, nämlich die Gelder der Kunden aufzubewahren, den Handel zu überwachen und die Erfüllung von Aufträgen sicherzustellen. Aber dezentrale Börsen ermöglichen Trades oder Börsen auf Peer-to-Peer-Basis durch einen automatischen Prozess mit intelligenten Verträgen. Sie erschweren die Regulierung aufgrund der Anonymität der Nutzer und der fehlenden zentralen Präsenz.

Auch Kryptobörsen haben aufgrund ihrer Rolle bei Initial Exchange Offerings (IEO) an Bedeutung gewonnen. Im Gegensatz zu Initial Coin Offerings, bei denen die Ausgabe von Coins oder Token direkt an Investoren erfolgt, wobei letztere für die Bewertung der Glaubwürdigkeit des Projekts verantwortlich sind, vermitteln Krypto-Börsen einen IEO durch Due Diligence von Projekten und KYC-Prüfung der Emittenten. Krypto-Börsen haben sich daher als wichtige Marktinfrastruktur innerhalb des Krypto-Ökosystems herausgebildet.

Es gibt jedoch mehrere Bedenken, aufgrund derer Regulierung und Aufsicht erforderlich sind. In seiner Blütezeit machte die Krypto-Börse MT Gox fast 70 Prozent aller Bitcoin-Transaktionen aus. Sein Hacking führte heute zu geschätzten Verlusten in Milliardenhöhe. Es ging bankrott. Die Ansprüche der Anleger müssen noch beglichen werden. In jüngerer Zeit hat der plötzliche Tod des CEO von Kanadas größter Börse in Indien Millionen von Anlegern in Offline-Wallets unzugänglich gemacht. Er allein kannte die Passwörter. Solche Fälle heben einige der Hauptrisiken hervor, die mit Krypto-Börsen verbunden sind – die Sicherheit von Kryptowährungen und fehlender Anleger-/Verbraucherschutz in Form von Regressansprüchen und schneller und geordneter Zugriff auf ihre eigenen Gelder/Vermögenswerte.

Darüber hinaus erfüllen Kryptobörsen im Gegensatz zu traditionellen Wertpapiermärkten zusätzliche Funktionen wie die Verwahrung von Vermögenswerten oder Geldern, Clearing und Abwicklung. Es ist auch bekannt, dass sie manchmal Kunden- und Eigenmittel oder Vermögenswerte vermischen. Solche Praktiken führen ohne angemessene interne Kontrollen und Kontrollen zu Interessenkonflikten, Mikroaufsichts- und Verbraucherschutzrisiken.

Besonders besorgniserregend ist der unvermittelte Zugang von Kleinanlegern zu komplexen Produkten ohne angemessene Offenlegung oder Beratung hinsichtlich ihrer Eignung. Die grenzenlose Natur von Kryptowährungen und Dienstleistern (wie Wallets und Zahlungsabwicklung) schwächt die Fähigkeit, die Rechte der Anleger durchzusetzen und ihre Vermögenswerte zurückzuerhalten. Es ist auch bekannt, dass Krypto-Börsen die Umgehung von Kapitalkontrollen und die Begehung von Finanzkriminalität, einschließlich Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung, ermöglichen.

Die internationale Erfahrung zeigt einige allgemeine Prinzipien für die Regulierung des Krypto-Austauschs. Typischerweise haben sich in Rechtsordnungen, die Kryptowährungen als Wertpapiere oder andere Finanzinstrumente kategorisieren, lizenzierte Krypto-Börsen als Regulierungsstelle etabliert, einschließlich der Umsetzung von Gesetzen zur Bekämpfung von Geldwäsche (AML) und Terrorismusfinanzierung (CFT). Die Anerkennung beinhaltet dann die Anwendung bestehender Wertpapiergesetze wie im Fall der USA, Großbritanniens, Japans oder Hongkongs oder speziell für Kryptowährungen wie Malta konzipierter Gesetze. Auch internationale Normungsgremien wie FATF und IOSCO haben von Zeit zu Zeit Anleitungen gegeben. Entsprechend erkennt der jüngste Bericht von IOSCO über Handelsplattformen für Kryptowährungen an, dass die Risiken, die derzeit mit dem Handel auf solchen Plattformen verbunden sind, und die traditionellen Risiken des Wertpapierhandels ähnlich sind. Der Bericht stellt auch fest, dass die Ziele des Wertpapierrechts wie Verbraucherschutz und Marktintegrität weiterhin gelten, auch wenn die zugrunde liegenden Technologien und Geschäftsmodelle von Krypto-Börsen einzigartige Herausforderungen darstellen.

Dementsprechend muss ein rechtlicher und regulatorischer Rahmen zunächst Kryptowährungen als Wertpapiere oder andere Finanzinstrumente nach den jeweiligen nationalen Gesetzen definieren und die zuständige Regulierungsbehörde identifizieren. Die Regulierung muss dann die Einstiegspunkte definieren – wer kann Krypto-Börsen- und Vermittlerfunktionen ausführen, wer kann handeln und was kann gehandelt werden. Der Betrieb von Krypto-Börsen oder Vermittlern wie Brokern oder Depotbanken kann dem Erhalt einer behördlichen Lizenz unterliegen. Lizenzen können auf der Grundlage der Einhaltung der Zulassungsvoraussetzungen und einer detaillierten Prüfung der Betriebsrichtlinien und -verfahren in Bezug auf die interne Governance, das Risikomanagement und die finanziellen Ressourcen erteilt werden. Der Handel kann wie im Fall von Japan auf zugelassene Kryptowährungen beschränkt werden. Börsen können erforderlich sein, um unerwünschte Kryptowährungen zu überprüfen, die keine Rückverfolgung zulassen oder anfällig für Cyberangriffe sind. Vorschriften können auch die Durchführung strenger KYC-Prüfungen und eine unabhängige Überprüfung durch Börsen vorschreiben, bevor Investoren aufgenommen werden. Der Zugang zu Privatanlegern oder unerfahrenen Anlegern kann verboten werden (wie in Hongkong) oder durch professionelle Berater vermittelt werden.

Danach muss die Regulierung eine laufende Aufsicht in Fragen der Sicherheit von Vermögenswerten und Geldern, der Transparenz des Betriebs einschließlich des Handels und der Preisermittlung, der umfassenden und rechtzeitigen Offenlegung der gehandelten Kryptowährungen einschließlich der Risiken und der Eignung für Kleinanleger sowie der Einhaltung von AML/CFT . vorsehen Bedarf. Aufzeichnungen, Inspektionen, unabhängige Prüfungen, Anlegerbeschwerden und Streitbeilegung können ebenfalls in Betracht gezogen werden, um Bedenken in Bezug auf Transparenz, Informationsverfügbarkeit und Verbraucherschutz auszuräumen. Laufende Regulierung und Aufsicht versuchen, die Möglichkeit eines Börsenausfalls zu verringern. Aber wenn dies der Fall ist, muss die Regulierung den Anlegerschutz durch einen schnellen und geordneten Zugang zu ihren Geldern oder Vermögenswerten ermöglichen.

Kryptowährungen sind grenzenlos und überschreiten oft regulatorische Klassifizierungen (zum Beispiel als Wertpapier, Ware oder Zahlungsmechanismus). Daher wäre auch die Einrichtung robuster Mechanismen für den Informationsaustausch und die Koordinierung zwischen Aufsichtsbehörden und Durchsetzungsbehörden innerhalb des Landes sowie mit relevanten ausländischen Behörden von entscheidender Bedeutung.

Die Autoren sind Fellows am National Institute of Public Finance and Policy