Mit besser als erwarteten Zahlen für das zweite Quartal könnte die Wirtschaft positiv überraschen

Die Zahlen für das dritte und vierte Quartal dürften positiv überraschen, allerdings unter der Bedingung, dass eine weitere Infektionswelle ausbleibt.

Das Narrativ hat sich seit dem ersten Quartal (Geschäftsjahr) zum Besseren gewendet, als Indiens BIP-Wachstum um 23,9 Prozent zurückging und für das Gesamtjahr ein zweistelliger Rückgang erwartet wurde. (Repräsentatives Bild)

Die am 27. November veröffentlichten BIP-Daten führen uns 50 Jahre zurück, als der Ökonom und Nobelpreisträger Paul Samuelson, als er in einem Fernsehpanel zu seinen sich ändernden Ansichten zur Inflation befragt wurde, feststellte, dass ich meine Meinung ändere, wenn sich die Ereignisse ändern. Wie geht's? Indiens BIP-Daten oder die weltweit veröffentlichten BIP-Zahlen führen zu einer ähnlichen misslichen Lage. Bisher wurden BIP-Daten für das dritte Quartal des Kalenderjahres 2020 für 49 Länder veröffentlicht, von denen 44 im Bereich von 0-10 Prozent geschrumpft sind. Das Narrativ hat sich seit dem ersten Quartal (Geschäftsjahr) zum Besseren gewendet, als Indiens BIP-Wachstum um 23,9 Prozent zurückging und für das Gesamtjahr ein zweistelliger Rückgang erwartet wurde.

Was also zeigen die Daten? Der bemerkenswerteste Teil ist der nominale BIP-Verlust, der sich im zweiten Quartal des Geschäftsjahres von unglaublichen 11,1 Millionen Rupien im ersten Quartal auf 1,98 Milliarden Rupien verringert hat (der kumulierte Verlust von 13,1 Millionen Rupien entspricht 6,4 Prozent des BIP 2019-20). Das verarbeitende Gewerbe (und das Baugewerbe) hat seine Verluste gegenüber dem ersten Quartal um 91 Prozent minimiert. Der Dienstleistungssektor hat seine Verluste um 43 Prozent reduziert, während die Verluste des Teilsegments Handel um sagenhafte 80 Prozent zurückgegangen sind. Allerdings sind die Verluste der Segmente Finanzen, Immobilien und freiberufliche Dienstleistungen sowie der öffentlichen Verwaltung um 50 Prozent gestiegen. Angeführt wurde die Erholung vom verarbeitenden Gewerbe und auch vom größten Teil des Dienstleistungssektors – Handel, Hotellerie, Verkehr und Kommunikation. Die andere gute Nachricht ist, dass der Agrarsektor in beiden Quartalen bereits 0,4 Prozent zum BIP beigetragen hat.

Wenn dieser Trend der Verlustminimierung anhält (bei diesem Tempo sind mögliche Zuwächse beim nominalen BIP im dritten und vierten Quartal durchaus möglich), wird Indiens nominales BIP 2020-21 überraschenderweise nicht unter dem Niveau von 2018-19 liegen, wie zuvor erwartet. Dies würde bedeuten, dass Indien den COVID-Sturm in Bezug auf einen Produktionsverlust in den Jahren 2020-21 überstanden hat, der 2021-22 mehr als gerettet werden könnte, obwohl dies davon abhängt, dass Indien durch fortgesetzte sektorspezifische Reformen wieder ins Geschäft kommt.

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Ein besorgniserregender Datenpunkt sind die großen Diskrepanzen bei den Zahlen des zweiten Quartals, die 1,7 Prozent des BIP ausmachen. Da die Wirtschaft in den letzten Jahren viele strukturelle Veränderungen durchgemacht hat, haben sich die Datenrevisionen beim BIP und die Diskrepanzen in die gleiche Richtung bewegt (beides Aufwärtsrevisionen), insbesondere in den Jahren 2016-17 und 2017-18. In den Jahren 2018-19 wurden, obwohl das BIP nach oben revidiert wurde, die Diskrepanzen nach unten korrigiert, was darauf hindeutet, dass der Versöhnungsprozess besser wird. Aber diese Aufgabe wird 2020-21 schwierig werden, da selbst CSO davon ausgeht, dass sich die Daten ändern werden.

Was sind die möglichen Gründe für den Anstieg der Bruttowertschöpfung (BWS) des verarbeitenden Gewerbes? Wir glauben, dass eine mögliche Erklärung die hervorragenden BWS-Zahlen der Unternehmen im zweiten Quartal aufgrund einer massiven Kostensenkung sein könnten (eine aktuelle RBI-Studie bestätigt dies auch), insbesondere bei den Mitarbeitern. Die Kehrseite einer solchen Kostensenkung könnten erhebliche Störungen des Arbeitsmarktes, eine zunehmende Ungleichheit und damit eine wesentliche Auswirkung auf den Konsum sein. Das Gute ist, dass COVID-19 in vielen Branchen zu rasanten Veränderungen in Bezug auf Innovationen geführt hat, die die Pandemie sicher überdauern werden. Zum Beispiel hat die Pandemie das Tempo der Technologieeinführung im Bankensystem in Indien beschleunigt, wobei die Zahl der Filialbesucher stark zurückgegangen ist. Ein bemerkenswertes Beispiel für die Einführung einer solchen Technologie ist das Kreditgarantieprogramm für KKMU, das ein durchschlagender Erfolg war und von dem fast alle Landesteile profitierten. Der Datenverbrauch im ländlichen Indien über das Netzwerk gemeinsamer Servicezentren und Zweckfahrzeuge (physische Einrichtungen für die Bereitstellung von E-Services der indischen Regierung an ländliche und abgelegene Orte) stieg während der Sperrung ebenfalls um fast 100 Prozent. Der Schub auf die digitale Finanzkompetenz kann jetzt dazu beitragen, die ländliche Bevölkerung ohne digitales Banking schnell zu integrieren.

Die Verwerfungen auf dem Arbeitsmarkt könnten jedoch ein Risiko für den zukünftigen Konsum und die Ungleichheit darstellen. Bei kleinen Unternehmen mit einem Umsatz von bis zu 500 Mrd. Rupien wurden die Personalkosten aggressiver gesenkt. Dies wird auch durch die Ergebnisse der NCAER-Umfrage zu den Geschäftserwartungen untermauert, die zeigen, dass Unternehmen aufgrund des Qualifikationszuschlags der Leiharbeitnehmer eher die Beschäftigung von Zeitarbeitskräften kündigen als die von Festangestellten.

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Dies wirft klare Bedenken hinsichtlich der Ungleichheit auf. Weltweit zeigen Daten der OECD zur Ungleichheit, dass der Gini-Koeffizient zwischen 1985 und 2013 (die neuesten verfügbaren Daten) für die meisten Länder mit hohem Einkommen deutlich gestiegen ist, wobei die USA und Großbritannien zu den ungleichsten gehören. Die Daten für Indien, obwohl ziemlich veraltet und sporadisch, zeigen, dass die Ungleichheit zugenommen, aber nicht wesentlich verschlechtert hat. Es ist von größter Bedeutung, dass wir die Ungleichheit durch Einkommensbeihilfen oder Transfers weiter verringern.

Es ist interessant zu sehen, wie sich die inkrementelle Kapital-Output-Ratio (ICOR) im Zeitraum 2020-21 entwickeln wird. Die ICOR ist der Kapitalbetrag, der benötigt wird, um eine Produktionseinheit zu produzieren. Je höher die ICOR, desto weniger effizient ist der Kapitaleinsatz. Verzögerungen beim Abschluss von Projekten, das Fehlen ergänzender Investitionen in verwandten Sektoren und die Nichtverfügbarkeit kritischer Inputs können zu einem Anstieg der ICOR führen. Die ICOR in Indien ist von 3,8 in den Jahren 2016-17 auf 4,9 in den Jahren 2018-19 gestiegen und wird sich 2019-20 voraussichtlich auf 6,9 verschlechtern.

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Es wäre unfair, wenn wir nicht über die große Rolle sprechen würden, die die RBI in diesem Zusammenhang bei der Eindämmung der Wachstumsverlangsamung gespielt hat. Da die staatlichen Konsumausgaben im zweiten Quartal um 18 Prozent stark zurückgingen, scheint die Geldpolitik trotz der weiterhin strengen Fiskalpolitik die perfekte Folie zu sein. Die RBI hat in der Krise viele Hüte aufgesetzt und viele Erwartungen erfüllt. Angefangen bei einer umfassenden Lösung zur Bereitstellung eines Liquiditätsschutzes, um die Märkte davon zu überzeugen, dass Liquiditätsprobleme nicht zu Solvenzproblemen und Problemen der Finanzstabilität führen, bis hin zur expliziten Forward Guidance von Zinssätzen für einen längeren Zeitraum, um die angeschlagene Marktstimmung bei hoher Unsicherheit zu lindern und Out of Box unkonventionelle Richtlinien – ihr proaktiver Ansatz war für uns alle eine Lernerfahrung

Also, was als nächstes? Für das Gesamtjahr erwarten wir nun einen BIP-Rückgang im einstelligen Bereich und möglicherweise sogar unter den Prognosen der RBI und der Märkte. Die Zahlen für das dritte und vierte Quartal dürften positiv überraschen, allerdings unter der Bedingung, dass eine weitere Infektionswelle ausbleibt.

Dieser Artikel erschien erstmals in der Printausgabe am 30. November 2020 unter dem Titel „Vorwärts und aufwärts“. Der Autor ist Group Chief Economic Advisor der State Bank of India. Ansichten sind persönlich

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